全球存托凭证_Global Depositary Receipt

什么是全球存托凭证（GDR）？

全球存托凭证（GDR）是一种可交易的金融工具，由存托银行发行。它代表一家外国公司的股票，并在投资者所在国家的本地证券交易所交易。GDR使得公司（发行者）能够跨越国界接触到更广泛的资本市场投资者。

GDR通常被发行者用来通过私募或公开股票发行从国际投资者手中筹集资金。

全球存托凭证与美国存托凭证（ADR）非常相似，区别在于ADR仅在美国市场上市一家外国公司的股票。

关键要点

• 全球存托凭证是一种可交易的金融证券。
• 它是一种代表外国公司股票的凭证，通常在两个或多个全球股市交易。
• GDR通常在美国证券交易所以及欧元区或亚洲交易所交易。
• GDR及其股息通常以美元定价，但也可以使用其他货币。
• GDR为美国和国际投资者提供了持有外国股票的便捷途径。

理解全球存托凭证（GDR）

全球存托凭证是一种银行凭证，代表一家国际公司的股份。GDR所对应的股票由存托银行或托管机构保管。

虽然国际公司的股票在其所在国作为国内股票交易，但位于其他地方的全球投资者可以通过GDR投资这些股票。

通过使用GDR，公司可以从全球各国的投资者手中筹集资金。理论上，GDR可以用任何货币计价，但几乎总是以美元计价。由于GDR是可交易的凭证，它们在多个市场交易，且能为投资者提供套利机会。

当欧洲投资者想要本地交易位于欧洲以外的公司股份时，GDR通常被称为欧洲存托凭证（EDR）。

GDR交易的成本通常低于投资者用于交易外国证券的其他方式。

GDR示例

一家希望在伦敦和香港证券交易所上市其股票的美国公司可以通过GDR实现。该美国公司与各自的外国存托银行达成存托凭证协议。这些银行则将股份打包并在各自的股票交易所发行。这些活动遵循两国的监管合规规定。

重要提示： 存托银行是独立的第三方实体，例如可以充当保管机构和受托人的银行。例如，存托银行可以为存托凭证计划提供与股票相关的服务。

GDR特征

GDR是代表外国公司股份所有权的交易证券，这些实质性股份在海外交易。

不同的GDR可能具有不同的特征，包括：

• 股票数量：每个GDR代表特定数量的基础公司股份。这个数量可以因GDR而异，并可能随着基础股份的变化而调整。
• 计价货币：虽然理论上可以使用任何货币，GDR几乎总是以美元计价。欧元是第二常用的货币。GDR所使用的货币可能影响其价格及投资相关的风险，例如由于海外股份价格以当地货币定价而引发的货币风险。
• 赞助商：GDR由存托银行发行，具体赞助GDR的银行可能因GDR而异。不同的银行可能有不同的声誉、财务实力以及其他特征，这可能影响GDR的风险和潜在回报。
• 费用：GDR在发行、交易或持有时可能会产生不同的费用。这些费用可能影响投资GDR的总体成本和潜在回报。

特殊考虑事项

存托银行发行的GDR代表特定数量的基础股份——从一部分到多个股份——对应特定的国际公司。GDR的具体股票组合取决于它对当地投资者的吸引力。例如，在美国，存托银行希望创建股份数量、或其部分以及相应的美元价值，以使美国投资者感到最为舒适。

存托银行首先购买国际公司的股份（或从已经拥有股份的投资者那里接收股份）。然后，它将一定数量的股份进行捆绑，此捆绑代表一个GDR。然后，存托银行在当地证券交易所发行该GDR。基础股份仍由存托银行（或国际国家的托管银行）保管。

涉及GDR的交易过程由交易所规管，例如在美国，全球存托凭证以美元报价和交易，并以美元支付股息。它们受到交易和结算程序及交易所相关法规的约束。

通常，GDR通过私下发售提供给机构投资者，因为它们可以利用《1933年证券法》下的注册豁免。这使得GDR成为获取跨境资本的高效且经济的方式。事实上，由于其灵活性和高效性，来自中东和非洲、亚太、拉丁美洲以及欧洲等地区的发行者加大了对GDR计划的使用，以帮助实现他们的融资目标。[1]

交易GDR

国际公司发行GDR以吸引外国投资者的资本。GDR在投资者的本地交易所交易，同时提供对国际市场的接触。一个托管/存托银行在交易进行时持有GDR所对应的股份，以确保所有参与方的保护。

代表买方的经纪人管理GDR的买卖。一般来说，这些经纪人来自本国，在外国市场内操作。资产的实际购买是多阶段的，涉及投资者国家的经纪人、位于国际公司市场的经纪人、代表买方的存托银行和托管银行。

经纪人还可以代表投资者出售GDR。投资者可以在适当的交易所按原样出售，或将GDR转换为公司的普通股票。此外，它们可以被取消并返还给发行公司。

交易GDR的交易者通常比较GDR的美元价格与国际公司在其国内交易所的股票美元等价价格。他们通常会买入较便宜的证券，并出售另一种证券。最终，这种套利交易活动使基础股份和GDR达到同等水平。

注意： 由于套利交易的活动，GDR的价格与国际公司在其本国交易所的股票价格紧密相关。

GDR的优势与劣势

• GDR帮助国际公司触达更广泛、更具多样性的潜在投资者。

• 它们可能增加股份流动性。

• 公司能够进行高效且经济的私募发行。

• 在主要全球交易所上市的股份可以提升不知名外国公司的地位或合法性。

• 对投资者而言，GDR提供了跨国多元化投资组合的机会。

• GDR比开设外国经纪账户并在外国市场购买股票更方便且成本更低。

• 投资者无需支付跨境保管或保管费用。

• GDR根据交易所及其国家的国内流程和程序进行交易、清算和结算。

• 持有GDR的美国投资者以美元实现任何股息和资本收益。[2]

• GDR可能有较高的管理费用。

• 股息支付将扣除货币兑换费用和外国税款。

• 存托银行会自动扣留必要的金额以覆盖费用和外国税款。

• 美国投资者可能需要向国税局（IRS）申请抵免或向外国政府的税务机构申请退款，以避免在实现的资本收益上出现双重征税。[3]

• GDR可能流动性较低，卖出难度较大。

• 除了流动性风险外，GDR还可能面临货币风险和政治风险。

• 这意味着GDR的价值可能因外国国度的实际事件，如衰退、金融崩溃或政治动荡而波动。

优势

• 易于跟踪和交易
• 通常以美元计价
• 受到本地交易所监管
• 提供国际投资组合多元化

劣势

• 税务复杂
• 提供GDR的公司选择有限
• 投资者间接面临货币和地缘政治风险
• 可能出现流动性不足

GDR与ADR的比较

全球存托凭证允许公司在其母国之外的多个国家上市其股份。例如，一家中国公司可以创建一个GDR计划，通过存托银行中介在伦敦市场和美国市场发行其股份。每次发行必须遵循母国和外国市场的相关法律。

另一方面，美国存托凭证仅在美国证券交易所上市，代表一家国际公司的股份。为了发行ADR，美国银行将在外国交易所购买股份。存托银行将持有基础股份，并发行在国内交易的ADR。

赞助ADR

银行代表一家外国公司发行赞助ADR。银行与该公司签订法律协议。通常，外国公司支付发行ADR的费用并保留控制权，而银行处理与投资者的交易。

非赞助ADR

银行也可以发行非赞助ADR。这种凭证不代表外国公司的直接参与、许可或参与。

理论上，可以存在为同一外国公司发行的多个非赞助ADR，由不同的美国银行发行。这些不同的ADR可能还提供不同的股息。在赞助项目中，只有一种ADR，由与外国公司合作的存托银行发行。

全球存托凭证的含义是什么？

全球存托凭证是一种由银行发行的可交易凭证。该凭证代表在本地证券交易所交易的外国公司股份。GDR为公司提供了更大的资本获取机会，也为投资者提供了投资外国公司股权的机会。

GDR的一些特征是什么？

GDR可以在多个全球证券交易所上市。它们还为投资者提供基础股份的权益和利益，这可能包括股息。GDR像股票一样交易，可以通过标准的经纪账户全天买卖。

ADR与GDR有什么区别？

美国存托凭证代表在外国公司中的股份，仅在美国交易所上市。GDR在不同的外国证券交易所代表公司的股份。

GDR的例子是什么？

一个GDR的例子是美国石油和天然气公司Phillips 66（NYSE: PSX）。除了在国内交易外，它还在巴西（P1SX34）、德国（R66）、维也纳（PSXC）和伦敦（0KHZ.L）等交易所上市存托凭证。[4][5][6][7]

结论

对于美国投资者而言，全球存托凭证提供了在本地证券交易所交易其代表股份的方式，进而拥有外国公司的股权。确实，GDR存在包括母国经济和政治风险、货币风险和流动性风险在内的风险。

然而，GDR也提供了显著的好处，包括潜在的全球多元化投资组合、能够根据当地法规进行交易、清算和结算的能力、无需跨境保管费用，以及以美元支付的股息。

参考文献

[1] Citi. "Global Depositary Receipts (GDRs): A Primer."

[2] Internal Revenue Service. "Foreign Currency and Currency Exchange Rates."

[3] Internal Revenue Service. "Foreign Tax Credit."

[4] Yahoo Finance. "Phillips 66 (P1SX34.SA)."

[5] Yahoo Finance. "Phillips 66 (R66.DE)."

[6] Yahoo Finance. "Phillips 66 (PSXC.VI)."

[7] Yahoo Finance. "Phillips 66 (0KHZ.L)."